СТАТЬИ АРБИР
 

  2018

  Октябрь   
  Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   

  
Логин:
Пароль:
Забыли свой пароль?


Современные особенности денежно-кредитного регулирования в российской федерации


СОВРЕМЕННЫЕ ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

В статье рассмотрены механизмы денежно-кредитного регулирования ценовой стабильности в Российской Федерации, подразумевающей достижение и поддержание устойчиво низкой инфляции. Особое внимание уделено условиям реализации и основным мерам денежно-кредитной политики России в 2015 г.

Ключевые слова: инфляция, дефляция, стабильность ценовая, таргетирование, волатильность, процентные ставки, денежно-кредитная политика.

Защита и обеспечение устойчивости рубля является основной функцией Банка России в соответствии со статьей 75 Конституции Российской Федерации и основной целью денежно-кредитной политики в соответствии со статьей 34.1 Федерального закона № 86 ФЗ от 10.07.2002 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (далее - Закон о Банке России) [1]. При этом в Законе о Банке России данная цель конкретизирована, а именно указано, что защита и обеспечение устойчивости рубля достигается посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста [2]. Таким образом, обеспечение устойчивости национальной валюты не означает фиксацию ее курса по отношению к другим валютам на определенном уровне, а достигается посредством сохранения покупательной способности рубля, то есть посредством обеспечения ценовой стабильности.

Обеспечение ценовой стабильности подразумевает достижение и поддержание устойчиво низкой инфляции. Формируя более предсказуемую среду для долгосрочного планирования и принятия экономических решений, а также обеспечивая сохранение доходов населения, ценовая стабильность увеличивает доверие к национальной валюте, создает условия для роста инвестиций и структурных изменений в экономике.

Таким образом, устойчиво низкая инфляция способствует повышению благосостояния российских граждан, то есть достижению конечной цели государственной экономической политики.

Цель по инфляции определена для индекса потребительских цен, измеренного за месяц по отношению к соответствующему месяцу предыдущего года. Конкретный целевой уровень инфляции на среднесрочную перспективу устанавливается Банком России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации. С одной стороны, ценовая стабильность предполагает, что целевой уровень инфляции не должен быть высоким. С другой стороны, чтобы избежать дефляции, которая ведет к снижению экономического роста, побуждая население откладывать расходы на завтра, а предприятия сокращать производство, целевой уровень инфляции не должен быть слишком низким. В России в потребительской корзине значительную долю занимают продовольствие, цены на которое традиционно отличаются высокой волатильностью, а также товары и услуги, цены на которые в значительной степени зависят от административных решений и колебаний курса рубля. С учетом этого, а также принимая во внимание опыт других стран с формирующимися рынками, цель по инфляции определена на уровне 4 %. Банк России планирует снизить темпы роста потребительских цен до 4 % в 2017 году и в дальнейшем поддерживать их вблизи данного уровня [4].

Для достижения поставленной цели по инфляции Банк России воздействует прежде всего на цену денег в экономике - процентные ставки. Данное воздействие осуществляется через ключевую ставку, которая устанавливается Советом директоров Банка России на регулярной основе. Решения по денежно-кредитной политике принимаются Банком России независимо от других органов государственной власти, что закреплено в Законе о Банке России. Необходимым условием эффективного воздействия денежнокредитной политики на экономику через управление процентными ставками является плавающий валютный курс. Выступая встроенным стабилизатором, плавающий валютный курс позволяет экономике адаптироваться к изменению внешних условий. Банк России следует режиму плавающего валютного курса, то есть не препятствует формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. Курс рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на внутреннем валютном рынке.

Механизм влияния ключевой ставки на инфляцию, или трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, представляет собой процесс постепенного распространения соответствующего сигнала Банка России о сохранении или изменении ключевой ставки и будущей ее траектории от сегментов финансового рынка на реальный сектор экономики и в итоге на инфляцию. Изменение уровня ключевой ставки транслируется в экономику по различным каналам: процентному, кредитному, валютному, каналу цен активов. На первом этапе работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики сигнал от ключевой ставки передается ставкам в сегменте «овернайт» денежного рынка, в котором заключаются кредитно-депозитные сделки на срок 1 день. Сближение ставок в этом сегменте с ключевой ставкой является операционной целью денежно-кредитной политики, для достижения которой Банк России использует операционную процедуру.

За изменением ставок в краткосрочном сегменте денежного рынка следует изменение ставок на долговом рынке: достаточно быстро в среднесрочном сегменте, медленнее - в долгосрочном сегменте. С некоторым лагом (в зависимости от ситуации в финансовом секторе) импульс передается и ставкам по кредитам и депозитам банков физическим лицам и нефинансовым организациям. При этом, как правило, в периоды снижения ставок денежного рынка банки начинают снижать депозитные ставки быстрее, чем кредитные, а в периоды повышения, напротив, прежде всего повышают кредитные ставки. Для экономических агентов это означает изменение условий принятия решений о потреблении, сбережении, инвестировании, производстве, что в свою очередь оказывает влияние на динамику цен. При прочих равных условиях снижение процентных ставок стимулирует кредитование, способствует увеличению потребления, ведет к росту инвестиций, но инфляционное давление при этом может увеличиваться. Высокие процентные ставки, напротив, способствуют росту сбережений и сдерживают кредитование и инвестиционную активность, однако ослабляют инфляционное давление. Изменение уровня ключевой ставки также влияет на другие финансовые показатели: валютный курс, цены финансовых активов (цены акций), цены на недвижимость. Так, повышение ключевой ставки способствует росту привлекательности вложений в национальной валюте и ее укреплению, однако оно же ведет к увеличению стоимости заемных ресурсов и сокращает потенциал вложений в финансовые активы. В процентных ставках по долгосрочным договорам всегда заложены инфляционные ожидания. Банк России ориентируется на то, что со временем по мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий долгосрочные ставки по кредитам будут снижаться, обеспечивая поддержку экономическому росту. В условиях низких инфляционных ожиданий долгосрочные ставки будут стабильно формироваться также на низком уровне, что является одним из важных преимуществ режима таргетирования инфляции, в рамках которого Банк России реализует денежно-кредитную политику.

При проведении денежно-кредитной политики Банк России следует стратегии таргетирования инфляции, которая характеризуется следующими принципами: основной целью денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, целевой уровень инфляции четко обозначен и объявлен, в условиях режима плавающего курса основное воздействие денежнокредитной политики на экономику осуществляется через процентные ставки, решения по денежно-кредитной политике принимаются на основе анализа широкого круга макроэкономических показателей и их прогноза, при этом Банк России стремится создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе путем повышения информационной открытости.

Операционной целью денежно-кредитной политики является сближение ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка с ключевой ставкой. Для передачи сигнала через ключевую ставку в экономику Банку России недостаточно только лишь объявить ее - необходимо обеспечить формирование фактических ставок по кредитам с невысокими рисками на уровне, близком к ключевой ставке. В значительном объеме такие практически безрисковые кредиты банки ежедневно предоставляют друг другу в сегменте «овернайт» межбанковского денежного рынка. Банк России, в свою очередь, совершая операции с кредитными организациями, имеет возможность оказать влияние на ставку этого рыночного сегмента [5].

Вместе с тем Банк России старается минимизировать свое вмешательство в работу рынка и не пытается оказывать прямое влияние на другие процентные ставки. Банк России сосредоточен только на управлении ставкой в сегменте «овернайт», тогда как другие процентные ставки, включая ставки денежного рынка на более длительные сроки, ставки по банковским кредитам и депозитам, доходности облигаций, формируются кредитными организациями и другими участниками финансового рынка, исходя из их собственных оценок рисковых премий, соответствующих текущим условиям ведения бизнеса, в том числе связанных с инфляционными ожиданиями и изменением конъюнктуры.

Операционная цель денежно-кредитной политики достигается с помощью системы инструментов. Банк России использует такие инструменты, как обязательные резервные требования, операции на открытом рынке и операции постоянного действия. Каждый инструмент используется для решения своей конкретной задачи, но все они связаны в систему и объединены общей направленностью к единой цели.

Наконец, еще одна важная роль в системе инструментов денежно - кредитной политики Банка России принадлежит операциям постоянного действия. Ставка по операциям постоянного действия по предоставлению ликвидности на 1 день формирует верхнюю границу, а ставка депозитных операций на 1 день - нижнюю границу коридора колебания рыночных процентных ставок. Коридор процентных ставок симметричен относительно ключевой ставки Банка России, а его ширина составляет 2 процентных пункта и представляется оптимальной для сохранения активности участников в сегменте «овернайт» межбанковского денежного рынка и возможности достижения операционной цели. Границы процентного коридора, с одной стороны, ограничивают волатильность рыночных ставок, с другой - способствуют их сближению с ключевой ставкой. Устойчиво невысокая инфляция, бесспорно, формирует благоприятные условия для достижения социально-экономических целей государства. В то же время успешность реализации денежно-кредитной политики требует координации мер с Правительством Российской Федерации.

Эффективное взаимодействие Банка России и федеральных министерств достигается путем открытого обмена информацией, обсуждения целей и мер проводимой политики, выработки предпосылок и формирования макроэкономических прогнозов. При принятии решений по денежнокредитной политике Банк России учитывает реализуемые или планируемые Правительством Российской Федерации или федеральными министерствами меры.

Для понимания основ функционирования механизма денежно - кредитного регулирования ценовой стабильности необходимо рассмотреть условия ее реализации в 2015 году. Низкий уровень цен на нефть в 2015 году сложился в условиях сохранения сформировавшегося еще в 2014 году значительного избытка предложения на мировом рынке нефти, а также в результате укрепления доллара США на фоне сравнительно быстрого восстановления американской экономики и ожиданий начала нормализации денежно-кредитной политики ФРС США.

С одной стороны, рост спроса на энергоресурсы замедлился в связи с тем, что темп роста мировой экономики оказался ниже прогнозируемого (прежде всего из-за замедления экономического роста в странах с формирующимися рынками, на которые в последние годы приходилась основная часть прироста мирового спроса на нефть). По оценкам МВФ, темп роста мировой экономики замедлится в 2015 году до 3,1 % по сравнению с 3,4 % годом ранее, стран с формирующимися рынками - с 4,6 до 4,0 % [4].

С другой стороны, сохранению высокого объема предложения на рынке нефти способствовало решение ОПЕК не снижать уровень добычи в ответ на уже произошедшее в 2014 году падение цен. При этом объемы добычи сланцевой нефти в США сократились меньше, чем ожидали участники рынка: благодаря прогрессу в технологиях нефтедобычи из нетрадиционных источников себестоимость добычи на действующих месторождениях сланцевой нефти в США значительно снизилась.

Наконец, дополнительное понижательное давление на цены на нефть оказывали ожидания дальнейшего увеличения предложения нефти со стороны Ирана в связи со снятием санкций, а также со стороны других стран - членов ОПЕК (таких как Ливия, Ирак).

В условиях снижения цен на большинство сырьевых товаров (помимо цены на нефть в январе-июле 2015 года снижались цены на газ, уголь, цветные и черные металлы) и падения цен на мировых рынках продовольствия инфляция в большинстве крупнейших экономик оставалась низкой. Так, годовой темп прироста потребительских цен в США в августе 2015 года составил 0,2 %, в еврозоне - 0,1 %, в Китае - 2,0 %. Вместе с тем, несмотря на сдержанный рост внешних цен, существенное повышательное давление на динамику внутренних цен импорта в российской экономике оказывали ослабление рубля и действие ограничений на ввоз отдельных категорий продовольственных товаров, введенных в августе 2014 года.

Вынужденное погашение внешних обязательств российскими компаниями и банками обусловило существенный отток капитала. По оценкам, пиковые объемы выплат по внешнему долгу пришлись на IV квартал 2014 - I квартал 2015 года (около 80 млрд долларов США). Несмотря на ограниченные возможности рефинансирования долга на внешних рынках капитала, выплаты осуществлялись в срок и в необходимых объемах, чему во многом способствовали операции рефинансирования в иностранной валюте Банка России. Объем платежей частного сектора по внешнему долгу за 2015 год с коррекцией на внутригрупповые кредиты и займы, а также на часть долга, которую можно рефинансировать на внешних рынках, оценивается на уровне около 70 млрд долларов США. Это составляет около 60 % от суммы, соответствующей официальному графику погашения внешнего долга. Чистый отток частного капитала, в большой степени определяющийся погашением внешних обязательств, в 2015 году, по оценкам, составит около 85 млрд долларов США [4].

В феврале-мае 2015 года ситуация на валютном рынке характеризовалась постепенным снижением волатильности курса рубля и его возвращением к фундаментально обоснованным значениям. В этот период нормализация ситуации с валютной ликвидностью в условиях увеличения задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте, прохождение пика выплат российских организаций по внешнему долгу и некоторое повышение цен на нефть способствовали укреплению рубля и снижению его волатильности. Однако последовавший понижательный тренд в динамике цен на нефть в совокупности с ожиданиями скорого ужесточения политики ФРС США обусловил ослабление рубля в июне-сентябре 2015 года.

Сокращение кредитной активности в 2015 году в определенной степени компенсировалось другим источником прироста денежной массы - резким ростом чистых требований банковской системы к органам государственного управления, связанным с финансированием дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда и инвестированием средств Фонда национального благосостояния. Благодаря этому замедление темпов роста денежной массы, наблюдавшееся в 2014 году, сменилось стабилизацией на невысоком уровне в 2015 году.

По итогам 2015 года ожидается сокращение структурного дефицита ликвидности и задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России. В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» предполагалось увеличение потребности кредитных организаций в операциях рефинансирования Банка России по итогам 2015 года. Отклонение фактической динамики структурного дефицита ликвидности от прогноза связано с изменением действия факторов формирования ликвидности.

Таким образом, изменение ситуации в экономике стало серьезным вызовом не только для денежно-кредитной политики, но и для государственной экономической политики в целом. В 2015 году на начальном этапе адаптации к существенному ухудшению внешнеэкономических условий, произошедшему во второй половине 2014 года, особое значение приобрели вопросы поддержания доверия к национальной валюте и финансовой системе, обеспечения стабильного функционирования финансовых рынков и банковского сектора, поддержания отдельных сегментов экономики. Для решения этих задач Банк России наряду с инструментами денежнокредитной политики задействовал также операции c иностранной валютой, специализированные механизмы рефинансирования, изменение нормативов пруденциального регулирования [5-9].

Укрепление рубля имело положительное влияние на динамику внутренних цен и стало одним из факторов замедления инфляции с апреля 2015 года. Таким образом, операции валютного рефинансирования не только способствовали обеспечению устойчивого функционирования финансового сектора, но также оказали положительное воздействие на условия реализации денежно-кредитной политики через уменьшение инфляционного давления со стороны динамики курса рубля. Наряду с другими факторами это влияние принималось во внимание при принятии решений об уровне ключевой ставки и в том числе позволило осуществлять ее активное снижение в первой половине 2015 года [3, 8-9].

Денежно-финансовая политика в России носит пассивный характер. Она направлена на снижение инфляции, обеспечение стабильности цен. А должна выполнять двуединую задачу: содействовать устойчивому экономическому росту и увеличению занятости, снижению инфляции. Принципиально важно не просто снижать темпы инфляции, но и повышать инвестиционное обеспечение отечественной экономики. Хочется надеяться, что реализация основных направлений единой государственной денежнокредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов явится тем условием, которое сможет обеспечить качественный и стабильный рост отечественной экономики.

Литература.

Конституция Российской Федерации - М.: РИПОЛ классик; Издательство «Омега-Л», 2015, - 64 с.

Федеральный закон № 86-ФЗ от 10.07.2002 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Козлов Т.К. Анализ современной денежно-кредитной политики Центрального банка РФ. - М: Лаборатория Книги. 2009. - 92 с.

Официальный сайт Банка России [Интернет-ресурс: http: //www.cbr.ru/].

Транснациональные корпорации и их влияние на мировую финансовую систему/ Паутова А.В., Ушаков В.Я., Буневич К.Г., Ефимов В.С., Назаренко О.В., Ковальчук В.М., Золотов А.В., Каранюк А.А., Голубь З.В. монография / под редакцией М.Н. Сидорова. - М., 2014.

Буневич К.Г., Бродунов А.Н., Бушуева Н.В. Финансовые аспекты функционирования некоторых особых экономических зон России//В сборнике: Потенциал социально-экономического развития Российской Федерации в новых экономических условиях материалы Международной научнопрактической конференции. Частное образовательное учреждение высшего образования «Московский университет им. С.Ю. Витте». 2015. - С. 18-26.

Бродунов А.Н., Бушуева Н.В., Буневич К.Г. Экономический потенциал прибрежных регионов РФ и проблемы его использования // В сборнике: Современные проблемы использования потенциала морских акваторий и прибрежных зон материалы XI международной научной конференции. 2015. - С. 357-371.

Доронина Ф.Х. Специфика развития неформального сектора в экономике России // Вестник Казанского государственного технического университета им. А.Н. Туполева. - 2002. - № 1. - С. 28-29.

Бродунов А.Н., Ушаков В.Я. Обоснование финансовых решений в условиях неопределенности // Вестник Московского университета им. С.Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. - 2015. - № 1 (12). - С. 30-36.


Боярчук Ольга Михайловна, студентка факультета экономики и финансов, Эрнст Ольга Александровна, к.э.н., доцент, доцент кафедры финансов и кредита, Московский университет им. С.Ю. Витте, г. Москва





МОЙ АРБИТР. ПОДАЧА ДОКУМЕНТОВ В АРБИТРАЖНЫЕ СУДЫ
КАРТОТЕКА АРБИТРАЖНЫХ ДЕЛ
БАНК РЕШЕНИЙ АРБИТРАЖНЫХ СУДОВ
КАЛЕНДАРЬ СУДЕБНЫХ ЗАСЕДАНИЙ

ПОИСК ПО САЙТУ