СТАТЬИ АРБИР
 

  2016

  Декабрь   
  Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   

  
Логин:
Пароль:
Регистрация
Забыли свой пароль?


Мультипликатор прибыли в системе управления и оценке стоимости компании

Система мультипликаторов является необходимым элементом в управлении и оценке стоимости компании.

К основным преимуществам следует отнести:

возможность оценки компании быстрее и проще, чем в случае использования метода дисконтированных денежных потоков;

система предлагаемых оценок и мультипликаторов более понятна «инвесторам»;

использование сравнительных оценок с усредненными данными по отрасли, с другими компаниями позволяет более точно отражать относительную, а не внутреннюю ценность фирмы.

Недостатки обусловлены тем, что:

сравнительные оценки относительно легко компилируются;

в ходе учета преимущественно текущего рынка возникают неизбежные погрешности проводимых количественных сопоставлений;

точность расчетов ограничивается также недостаточной прозрачностью используемых данных.

Наиболее используемые мультипликаторы: мультипликаторы выручки; мультипликаторы балансовой стоимости; мультипликаторы прибыли.

Каждый из мультипликаторов - является функцией, которая зависит от трех переменных:

а) потенциала для формирования денежных потоков;

б) экономического (промышленного) роста;

в) делового и финансового рисков.

Конкретные показатели роста, рисков, потенциалов изменяются в различных мультипликаторах. В известной степени эти различия можно уменьшить, если использовать упрощенные модели дисконтирования денежных потоков, с помощью которых рассчитывается ценность фирмы, затем - ценность собственного капитала. И, наконец, рассчитанные показатели ценности используются для определения мультипликаторов [1]:

Цена/прибыль = f (рост, мультипликаторы выплат, риск);

Цена/балансовая стоимость =

=f (рост, мультипликатор выплат, риск, ROE);

Цена/объем продаж =

=f (рост, мультипликатор выплат, риск, маржа прибыли).

Мультипликаторы выручки

Наиболее «удобными» мультипликаторами в данной категории являются P/Sales, ценность/объем продаж. Повышенную информативность они приобретают для инвесторов, разместивших деньги в собственный капитал фирмы.

Весомое преимущество данного типа мультипликаторов состоит в том, что в ходе применения различных систем бухгалтерского учета существенно упрощается процесс сопоставления компаний в различных отраслях, на разных рынках.

Мультипликаторы балансовой стоимости

В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели [1]: P/BV, MV/BV, EV/BV.

Каждый из приведенных показателей по-разному характеризует хозяйственную эффективность компании.

Основной мультипликатор данной категории - P/BV - может существенно изменяться в различных отраслях, в зависимости от качества инвестиций и потенциала перспективного развития.

Мультипликаторы прибыли

Основными показателями данной категории мультипликаторов выступают [1]: ценность/EBITDA, Р/Е.

В ходе анализа этих мультипликаторов учитывают их динамическое соотношение: более низкое значение предпочтительнее, чем высокое. Однако на складывающееся соотношение сложное влияние оказывает потенциал экономического роста фирмы, а также сопутствующий высокой хозяйственной динамике финансовый риск.

Ценность фирмы/EBITDA =

= (Рыночная стоимость собственного капитала +

+ Рыночная стоимость долга - Денежные средства) / EBITDA.

Наиболее сложная проблема с использованием мультипликатора Р/Е - это изменение показателя прибыли на одну акцию, используемого при вычислениях. Данный показатель можно рассчитать в прошлом, текущем и будущим периодах [1].

Расчет мультипликатора Р/Е в текущем периде :

Po / EPSo = PE = [Коэффициент выплат х (1 + gn)] / (re - gn).

Расчет форвардного мультипликатора Р/Е :

Po/EPSi = форвардный PE = Коэффициент выплат / (re - gn),

где коэффициент выплат = 1 - ожидаемые темпы роста / доходность собственного капитала = 1 - gn /ROEn.

Используя последнюю формулу, получаем:

Po / EPS1 = форвардный PE = Po / EPS1 = форвардный PE =

= (1 - gn / ROEn) / (re - gn).

Мультипликатор Р/Е определяют следующие факторы:

1) данный показатель растет по мере увеличения доходности собственного капитала и снижается при ее уменьшении,

2) мультипликатор уменьшается по мере снижения риска хозяйственно-финансовой деятельности,

3) показатель всегда растет, если ROE больше re

Одновременно следует отметить, что рассматриваемый показатель РЕ зависит также от следующих показателей [2]:

а) размеров доходности по без рисковым активам;

б) премии за рыночный риск (дополнительный доход за выход на фондовый рынок);

в) премии за размер компании (получение дополнительной доходности за владение акциями небольших компаний);

г) премии за покупку акций стоимости.

Следует отметить, что мультипликаторы Р/Е оказываются разными для различных периодов времени, рынков, отраслей и компаний

- эти различия обусловлены фундаментальными факторами: больший рост, меньший риск и большие выплаты способствуют повышению рассматриваемых мультипликаторов. Вместе с тем, при прочих равных условиях в динамике показателя Р/Е можно выявить общие моменты [2]:

повышение процентных ставок (повышение без рисковой ставки) будет способствовать увеличению доходности собственного капитала и снижению значений мультипликатора;

рост ожидаемых темпов роста прибыли среди фирм будет приводить к росту мультипликатора.

В ходе анализа данного мультипликатора необходимо учитывать, что динамика изменений прибыли и цены акций имеет ряд особенностей: с ростом прибыли компании наблюдается тенденция повышения цены акций, такая тенденции претерпевает серьезные изменение во времени.

Мультипликаторы «цена/прибыль» часто используются в ходе сопоставительных анализов по разным странам с целью выявления недооцененных или переоцененных рынков [3]. Рынки с более низкими значениями Р/Е рассматриваются как недооцененные, а с более высокими значениями - как переоцененные.

Использование данных мультипликаторов оказывается необходимым также:

1) при осуществлении слияний и поглощений закрытых компаний,

2) в ходе первичного размещения акций,

3) в ходе размещения акций в залоговое обеспечение при получении кредита,

4) при выкупе доли одного акционера другими акционерами [3].

В финансовом анализе наряду с мультипликатором РЕ используется и обратный показатель - «прибыль / цена». Последний мультипликатор более четко отражает зависимость мультипликаторов двух важнейших составляющих финансового рынка - денежного рынка и рынка капиталов.

Мультипликатор прибыли является ведущим в управлении и оценке стоимости компании в западных странах. Зарубежная капиталистическая система рыночных отношений пришла к данному выбору в ходе полувековой эволюции системы оценки бизнеса.

В России оценка стоимости компаний является молодой отраслью, за прошедшие двадцать лет возникла необходимость в современных и достоверных методах оценки, учитывающих все воздействующие факторы и перспективы развития бизнеса. Использование мультипликаторов прибыли при проведении оценки позволяет получать оптимальный результат.

Литература

1. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов [Текст] / А. Дамодаран. М., 2008.

2. Копеланд, Т. Управление стоимостью компании [Текст] / Т. Копе- ланд, Т. Коллер, Дж. Мюррин. М., 2009.

3. Коттл, С. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда [Текст] / С. Коттл, Роджер Ф. Мюррей, Франк Е. Блок. М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2009.




А. О. Пионткевич (Россия, г. Екатеринбург)


Научное издание "Подготовка инновационных кадров для рынка труда в условиях непрерывного образования" Материалы Международной научно-практической конференции (Нижний Тагил, 20-21 января 2012 г.)



МОЙ АРБИТР. ПОДАЧА ДОКУМЕНТОВ В АРБИТРАЖНЫЕ СУДЫ
КАРТОТЕКА АРБИТРАЖНЫХ ДЕЛ
БАНК РЕШЕНИЙ АРБИТРАЖНЫХ СУДОВ
КАЛЕНДАРЬ СУДЕБНЫХ ЗАСЕДАНИЙ

ПОИСК ПО САЙТУ
  
Количество Статей в теме 'Прогнозирование и оптимизация': 141